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永贏基金常遠:618引爆消費熱 如何把握機遇?

图片说明:永贏基金常遠:618引爆消費熱 如何把握機遇?,。

來源:新浪財經6月10日10:00永贏消費主題基金經理 常遠:618引爆消費熱 如何把握機遇。1,消費行業的現狀,以及消費板塊當前較高的估值如何看待?首先,我想先介紹一下對於消費的長期看法。從一個長期的維度來看,中國經濟進入瞭消費拉動的時代;2008年中國人均GDP水平就越過瞭中等收入國傢水平;2019年我們人均GDP首次突破1萬美元。伴隨中國經濟的發展和人民財富的增長,居民消費能力和意願都有瞭顯著的提升。但是,我們看到,同世界上的少數發達國傢相比,我們的人均GDP還有3-5倍的差距,從傢庭消費支出的角度看,我國戶均支出也隻是美國傢庭的1/4左右,這也說明我們的增長潛力還很大。試想一下,未來我們的人均GDP再翻幾倍,傢庭支出在文化、教育、醫療及其各類可選、耐用消費品上的花費將會有巨大的成長空間——這樣的一個成長規模可能是人類歷史上空前絕後的。所以我們看到,中國召開進口博覽會,會有那麼多國傢積極響應,誰都不願意放棄這個巨大市場,誰都看到瞭這樣一個“搭順風車”的戰略機遇。無人可以忽視。所以,從一個中長期維度看,無論是參看海外發達經濟體的經驗,還是反觀我們自身幾十年的發展歷程,消費的增長都是一個長期趨勢。消費行業是確定性比較高的高景氣的成長行業。這就回過頭來看,為什麼A股的部分消費公司呈現出較高的靜態估值(PE估值)。消費增長的大趨勢明確瞭,但是不等於消費中的所有公司都能夠持續成長、都能夠分享這個蛋糕。因為,這樣的產業趨勢,需要滿足這麼多人不斷增長的物質文化需求的機會,人人都想進入,眾多的競爭者會迅速抹平行業的“超額利潤”。那些依靠短期行業景氣趨勢而享受“高估值”的個股,如果沒有證明具有持續的競爭優勢,那他的市值支撐力度是不足的。因此,隻有那些具備較高競爭壁壘的公司,才能夠長期獲取利潤並實現增長。真正值得擁有那些高估值的公司,都是具備競爭優勢,或者說護城河的企業。護城河是一種形象的比喻,是指企業所具有的能夠維持領先優勢,阻擋競爭的優勢。具體對於消費品企業而言,它的品牌優勢、渠道壁壘,良好的長期競爭格局、客戶粘性(或轉換成本)等都可能成為他的護城河。公司最能夠構築一個寬闊的護城河——分享消費增長的紅利。那麼A股中這一類公司,既有巨大市場空間、又有穩固可期的護城河,自然而然成為瞭資本追逐的標的,享受龍頭溢價。從短期的維度看,為什麼A股的部分消費公司在20年上半年的疫情期間也有很好的表現呢?除瞭上述長期因素以外,不可否認也有短期因素的誘導和催化。首先,疫情對於經濟的總體影響,相當於按下瞭“暫停鍵”。短期看,對於居民消費帶來瞭負面沖擊,尤其是餐飲、旅遊等行業收到的沖擊格外大。另一方面,居民傢庭相應的必選消費品不僅沒有出現負面影響,反而由於疫情期間的居民生活方式的變化有所提升。這些在細分子行業的此消彼長,很多都是短期變化,對於行業格局的深遠影響的程度是不一樣的;因此我們投研團隊的關註重點還是在於疫情給與行業帶來的深遠影響和變化。疫情以來,全球經濟都出現瞭不同程度的沖擊。歐美主要經濟體實行寬松貨幣政策並逐步推出刺激經濟復蘇的方案。應該說全球資本都註意到瞭,中國經濟復蘇的節奏更快;A股消費龍頭的遠期回報吸引力顯著上升,短期推升瞭估值。而這些資金的回報率預期並不高,遠低於大多數A股投資者的預期,而且更看重長期回報,因此對於估值的容忍度較高,但是對於盈利的持續性和確定性的要求更為苛刻。2,消費行業未來走勢的判斷,以及消費板塊佈局的方向?在疫情後的經濟恢復和各國的經濟刺激政策下,未來在消費品行業,短期維度上,耐用消費(以汽車、傢電為代表;對於實體經濟的拉動作用也最為顯著和直接)的復蘇是個大概率事件。具體體現在行業的估值修復。需要說明的是,從我的投資框架角度看,自下而上的個股分析更為重要,不是說哪個行業的趨勢向好,就一定在股價上會有普遍的上漲機會。還是需要分析具體標的的競爭格局和他的競爭能力,進而給與估值和定價。3,對於投資消費需要耐心? 以及股票和基金投資的建議很多投資者關註6.18電商購物節對於消費板塊的影響;有的投資者關註消費的短期估值和漲幅;有的投資者想尋找短期看,下一步的佈局點在哪裡?為瞭集中解答這些問題,我談談自己的看法。我很能夠理解大傢的心情,但是從我的投資維度看,這些問題大多數都不太重要。誠如我上面所講的,一個具體事件或者現象所引起的行業邊際變化我們需要理性看待。在分析瞭他的影響程度之後,才會考慮它在投資中所占的權重。換句話說,我們將更多的精力關註在對於行業發展具有深遠影響的因素上,會過濾一些短期因素的幹擾。說到心態,我也很想和廣大投資者分享一下我的體會。如果是股票投資者,對於我們大多數人而言,不要期望通過這個途徑短期暴富——也就是我們權益市場投資的出發點,通過股票投資獲取巨大財富本身就是一個小概率事件——我們投資的目的和出發點,應該是分享社會經濟發展成果,滿足自身需要的合理的理財需求。所謂合理的收益目標,如果從理財的角度出發,一方面我們希望能夠抵抗通脹,另一方面我們希望能夠分享經濟發展的成果;當然我們也要有承擔風險的心理準備——畢竟股票投資的風險是相對較高的,市場波動水平也大。有瞭相對理性的投資目標,才可能有更好的心態,期待一個穩健的長期回報。我也很能夠理解,從A股市場的投資實踐角度出發,人們對於短期收益的渴望和高收益的追逐更為強烈,這一點投射到市場上,是投資者對於市場信息的變化更為敏感、對於股價的博弈更為普遍。我們即便從一個博弈的角度去看這個問題;我也認為投資者遵從理性博弈的勝率要更大;理性體現在對於公司基本面的分析、對於市場信息的把握、以及具體投資中的勝率測算和籌碼控制。絕不是想當然的順勢、或者悲情續左右的或過度恐懼,或過度樂觀。從常識的角度看,由於人的精力和知識結構的限制,無法準確判斷每一次的短期機會——否則他的收益就是無窮的瞭。所以我個人的投資策略上,並不會依賴對於短期市場風格或者取向的判斷。我會將更多的精力分配在對於企業長期價值的思考,對於行業發展趨勢和個股商業模式與競爭力的研究上。從我個人管理基金的投資策略來講,自下而上的選取具備長期競爭力的個股,關註長期價值的角度和權重更多一些;短中期,行業景氣度、市場風格、外部環境等因素的考慮也會有,但是在決策中的占比處於次要地位。尤其是我會主動評估事件的影響程度,會在很大程度上過濾一部分市場的雜音。從思考的維度上,更看重對於中遠期產生較大影響的因素;從研究方法上,更註重差異化的視角和細致的求證過程。對於廣大的基金投資者,我覺得也應該有一個理性的投資心態。以追求合理的預期收益為目標,通過長期持有換取回報的累積。當然,我也知道很多投資者也願意做波段,希望通過自己申贖基金的交易來提升回報、規避風險。我的看法是,首先我不認為大多數投資者具有擇時的能力;其次基金經理也會根據市場變化調整自己的持倉或者倉位;兩者的雙重“擇時”,疊加在一起的效果很難保證獲得較理想的效果。就我個人而言,也會申購自己的基金;策略往往是在市場出現系統性風險、基金短期回撤較大後申購,並且長期持有(如果沒有特殊情況不計劃贖回)。4,6.18電商與地攤經濟的看法首先,兩者並不互斥。都是為瞭滿足消費者不同需求的。比如地攤經濟,不僅在於賣貨,也增加瞭出行,以及由此帶來的夜晚經濟(如夜宵等)。其次,消費復蘇的跡象是比較明顯的。最後,消費行業投資,不隻是關註短期景氣狀況,長期看這方面也不重要。關鍵還是回歸商業模式,尋找到能夠持續受益於行業增長的標的——核心在於把握護城河——核心競爭力。

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